NCR Corp sur la bonne voie pour tourner

Photographe : Michael Nagle/Bloomberg

Aperçu de l'offre

Le 16 août 2023, NCR Corporation (NYSE : NCR, 29,84 $, capitalisation boursière : 4,2 milliards de dollars), l'un des principaux fournisseurs de technologies d'entreprise pour les magasins de détail, les restaurants et les services bancaires autogérés, a annoncé que la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a déclaré effective la déclaration d'enregistrement sur le formulaire 10 déposée par NCR Atleos (Spin-Off). Après la scission, NCR RemainCo s'appellera NCR Voyix et se concentrera sur les activités de commerce numérique, et NCR Atleos (spin-off) se concentrera sur les activités ATM. Conformément au formulaire 10 modifié, chaque actionnaire de NCR recevrait une action ordinaire de NCR Atleos pour deux actions ordinaires de NCR détenues à la fermeture des bureaux à la date d'enregistrement, etNCR Atleos devrait inscrire ses actions ordinaires au NYSE sous le symbole « NATL ». La Société continue de s'attendre à ce que le spin-off soit finalisé d'ici la fin du 4T23, tandis que les informations concernant la date d'enregistrement et la date de distribution seront fournies en temps utile. Après avoir réalisé la scission proposée, NCR Voyix (RemainCo) se concentrera sur le secteur du commerce numérique, en poursuivant l'exploitation de ses activités de vente au détail, d'hôtellerie et de banque numérique. NCR Atleos (Spin-Off) comprendra des activités axées sur les guichets automatiques, notamment des activités de banque en libre-service, de paiements et de réseaux, ainsi que de télécommunications et de technologie. De plus, NCR a annoncé l'organisation de journées investisseurs pour NCR Atleos (Spin-Off) et NCR Voyix (RemainCo) le 5 septembre 2023.

NCR Corporation et performance des prix

Évaluation

Nous valorisons NCR Corporation (NCR) en utilisant la méthodologie 2024e EV/EBITDA en valorisant NCR Voyix (Stub) et NCR Atleos (Spin-Off) séparément. Notre valeur intrinsèque de 24,00 $ pour NCR (Stub) est basée sur un multiple EV/EBITDA 2024e de 9,2x (auparavant : 9,5x) pour l'activité de commerce numérique (~ 4 % de réduction par rapport à son multiple homologue de 9,6x). Notre estimation de la juste valeur de NCR Atleos (Spin-Off) s'élève à 22,00 $ par action sur la base d'un multiple EV/EBITDA 2024e de 5,1x (auparavant : 5,3x) pour l'activité ATM (~ 13 % de remise par rapport au multiple d'Euronet). Nous arrivons à un prix cible consolidé de 35,00 $ par action (auparavant : 37,00 $) pour NCR Corporation, ce qui implique une hausse potentielle de 17,3 % par rapport au prix actuel du marché de 29,84 $ au 18/08. Nous conservons ainsi notre note « Acheter » sur le titre.Les risques pesant sur notre valorisation comprennent un ralentissement de la croissance des ventes dû à une concurrence accrue, la faiblesse de l'économie, un ralentissement de la dynamique sur les marchés clés et l'incapacité à atteindre les objectifs de réduction des coûts.

Détails du spin-off et 5 principaux actionnaires

Prix ​​consolidé NCR 35,00 $ par action

Revue des résultats du 2T23 et du 1S23

2T23

Au 2T23, NCR a enregistré des revenus de 2,0 milliards de dollars, en baisse de 0,3 % sur un an (stable à taux de change constant), la baisse des revenus des distributeurs automatiques de billets, des SCO et des points de vente ayant été partiellement compensée par une augmentation des revenus liés aux licences logicielles et au Bitcoin BTC. Les revenus des services pour le 2T23 ont augmenté de 2 % en raison de la croissance des revenus récurrents des services bancaires, de la maintenance logicielle et d'autres services liés aux logiciels, partiellement compensée par une baisse des revenus de la maintenance matérielle. Les fluctuations des devises étrangères ont eu un impact défavorable de 1% sur la comparaison des revenus, principalement dans la maintenance du matériel, la vente de produits matériels et le traitement des paiements. Au 2T23, le résultat opérationnel ajusté a augmenté à 297 millions de dollars, en hausse de 27,5 % sur un an, contre 233 millions de dollars au 2T22. Notamment, la Société a déclaré un EBITDA ajusté de 389 millions de dollars au 2T23, en hausse de 14,7 % sur un an (+17 % sur une base de change constante), malgré l'impact défavorable des fluctuations des devises. La marge d'EBITDA ajusté s'est améliorée à 19,6 % au 2T23, contre 17,0 % pour la période de l'année précédente, grâce à des mesures d'atténuation des coûts et à une composition des revenus à marge plus élevée. Au 2T23, NCR a déclaré un BPA ajusté de 0,94 $, en hausse de 3,3 % sur un an (+9 % sur une base de change constante), contre 0,91 $ au 2T22.

2T23